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中信证券:“新中国模式”构筑A股底部

2013年06月28日02:26
    证券时报记者 孙晓霞

  “当前,以放权为核心的改革再次提上日程。预计本次改革将包括:政府下放审批权限、放开垄断管制、财税改革、加快金融市场改革和利率市场化、土地改革和户籍改革。这些改革措施将优化资源配置,激发创新和释放经济空间,从而激发经济活力。创

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新类金融业、商务服务、文化娱乐教育、医药医疗护理业、海域空间资源开发利用、新型零售业等将是未来经济的产业亮点。”中信证券研究部在2013年中期策略会做如上表述。

  放权诱发经济新周期

  中信证券认为,以政府为中心的资源配置增长模式已经到了尽头,制造业产能过剩和经济结构不合理现象更加突出,经济缺乏内在的活力;与此同时,新一届政府所推动的以放权为核心的新一轮经济改革将全面推开,通过激发市场的活力,中国可能酝酿新一轮经济周期。

  中信证券研究部宏观组认为,中国经济低迷态势难有改观,预计全年增长将回落至7.5%,消费者物价指数(CPI)为2.5%,工业品出厂价格指数(PPI)为-1.7%。当前宏观政策的核心是在维持“可接受的最低增长”的经济环境下推动转型和优化结构,出台新一轮刺激可能性不大。货币政策将由宽松回归中性。积极财政将突出重点,继续倾向“消费型财政”,民生和环保得到更多关注。

  A股构筑底部支撑

  中信证券研究部策略组认为,新一届政府将通过分配制度与管理制度的改革,促进政府主导的投资结构调整和产业转型升级,从而实现“新中国模式”的发展路径。在“新中国模式”的背景下,新经济周期将成功开启,投资与消费对经济增长的驱动将相对均衡,整体经济则将保持平稳较快增长,2020年GDP实现倍增。映射到资本市场中,随着中长期的“政策底”、“经济底”逐渐明确,A股估值将重新获得溢价,并顺利走出“估值底”。

  中长期来看,“新中国模式”构筑了A股底部支撑。落到短期,策略组认为下半年多空因素交织。一方面,三季度随着“十八届三中全会”的临近,市场对改革的乐观预期将再度强化,并成为A股估值主要支撑因素。而经济增长(预计GDP全年增长7.5%)和企业盈利(A股全部上市公司业绩预计增长约10%)尽管仍处于中性偏弱状态,但由于市场预期较充分,对下半年的A股影响有限。另一方面,四季度初美联储将开始退出量宽,全球流动性拐点会出现,国内流动性也将呈现环比平稳收紧的趋势,此外IPO重启也将对高估值板块施加负面影响。

  结合盈利、估值、利率和A股市场历史波动率等因素判断,中信证券策略组认为,下半年上证指数核心运行区间下限在1900点,上限在2500点。行情节奏上,三季度随着三中全会临近,预计投资者改革预期将逐步上升,同时增强经济增长和转型的信心,上证指数将在区间内震荡上行。四季度随着改革预期逐步消化,以及全球流动性收紧,A股市场不确定性将上升。行业配置上,建议从估值、业绩、主题等维度寻找确定性强的行业,看好低估值的金融地产、建筑汽车,并关注环保公用、装备制造(含军工)、农业(养殖)以及信息产业链(TMT)等优质成长板块。

  作者:孙晓霞(编辑:智易天下)
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